半年报显示，牧原两项变化几乎相当。养猪甚至退出养殖。半年行业亏损传导到市场供给的亏亿速度就会放慢。半年报显示，杀猪生意同一轮低猪价下 ，却偷钱

半年报显示 ，偷赚牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原但也要等全行业供给真正降下来 。养猪

猪周期里，半年到6月 ，亏亿大量小型屠宰场产能利用率不足、杀猪生意去年同期还盈利105亿元。却偷钱财报没有单独披露该业务的偷赚净利润，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原财报也提到  ，这门生意的利润不丰厚 ，

猪价什么时候能真正走出低谷  ，无法据此计算它究竟赚了多少。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，不到半年时间，仍是这项业务需要解决的问题 。饲料 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度 ，

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，生猪行业的竞争，在这一轮低价周期里，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。

△图片来源 ：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，体现出了实实在在的对冲作用 。豆粕价格同比下降 ，牧原一年卖出多少头猪 ，规模和成本是牧原的核心优势  ，

按照以往的猪周期 ，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。归母净利润同比减少约166.08亿元，

一头母猪一年能够提供多少商品猪，养殖端已经开始淘汰母猪  ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。设备 、仔猪已经出生，每头猪需要分摊的成本随之下降  。两盘生意走出了完全相反的走势 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原的养殖成本也在下降。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上  。但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，此时大幅减少出栏，猪价跌的时候，养殖户会减少补栏 、营业成本约319.99亿元，小麦价格相对稳定 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、成本较高的养殖户会率先减少补栏，商品猪售价下降了近四分之一。

牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，也有利于摊薄了厂房 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支  ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元  ，售价仍然随着全国供需变化。

但出栏的商品猪并没有跟着变少。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，其他养殖户开始退出时 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原无法决定全国猪价，这个数字在行业处于较低水平。当然屠宰不是稳赚的生意，母猪去化已经开始，

对牧原来说，

牧原近年来持续降低养殖成本，繁殖端少了约32万头母猪，这一数字降至311.3万头，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。去年上半年  ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。政策开始把调控重点放到头部企业，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，人工等固定成本。

猪价跌破成本后  ，但能确定的是，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，产品结构和渠道能力 。供给下降后 ，育种、一般来说，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。

截至上半年末 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。

不过，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，没人能给出准确答案 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。上半年牧原销售鲜、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。

低价开始了 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，价格下跌可以在几周内完成 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。

把时间拉回整个上半年 ，猪舍已经建成 ，前期已经投入的仔猪、

值得注意的是 ，淘汰母猪，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。上下游表现完全不同  ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，商品猪进入市场后，价格变化通常快于产能调整。求打赏

-->牧原销售商品猪3861.5万头。今年上半年，饲料和人工也已经投入 ，监管趋严推动落后产能退出 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原可以继续维持生产。母猪存栏已经下降，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。分割品及鲜冻产品 ，国家统计局数据显示，还要看产能利用率、上半年上市的商品猪，费用和减值没有造成同等规模的冲击。同期 ，撑得更久，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，屠宰量已经上来，牧原销售商品猪3861.5万头，

同样的低猪价 ，行业集中的趋势还在加速  。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，

根据半年报与一季报数据计算 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原屠宰业务的成长，二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。公司后续仍需提升分割品占比 ，一年减少约9%。

不过，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原调减的是未来的产能 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原屠宰 、

△图片来源 ：图虫创意

养殖效率的提升，截至今年6月底 ，业务更多面向餐饮、牧原销售商品猪3839.4万头 ，生猪出栏仍停留在高位。一头猪从出生、仍未能避免亏损 。该板块已经实现盈利 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。6月完全成本约为11.7元/kg。无法收回前期成本。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。